证券杠杆融资怎么操作
2026年8月20日，深圳市中级人民法院一审宣判：67岁的许家印满头白发，八项罪名数罪并罚，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，没收个人全部财产。他的两个儿子许智健、许腾鹤，与另外54名恒大涉案人员同批获刑，刑期从一年十个月到十八年不等。恒大集团被罚88.2亿元，恒大地产被罚70亿元。
从2021年债务爆雷，到2023年许家印被采取强制措施，再到2026年法槌落下，五年时间，一个商业帝国走完了从崩塌到清算的全部路程。一切都结束了。
但有一种说法还在流传：当年围着许家印转的大佬们个个血本无归，唯独马云早早抽身，是少数"全身而退"的人。
这个说法很符合大众口味，因为它满足了一种朴素的期待：聪明人应该能躲开灾难。可惜核对一遍公开资料就会发现，马云根本没有全身而退。
他投进去的12亿，到今天基本归零。
他只是输得比别人少，而"输得少"和"全身而退"之间，隔着这个时代最值得细品的一课。
一场15分钟定下的酒局生意
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2014年6月，马云和许家印在香港喝了顿酒。按许家印自己的说法："我把他喝醉了……我们十五分钟就谈完了。"
马云也承认："真正决定投资足球，也就是15分钟的事情。"
阿里巴巴注资12亿元，拿下广州恒大足球俱乐部一半股权，俱乐部估值24亿。发布会上马云说了一句大实话："我就投12个亿，占50%，我也不知道是贵了还是便宜了。"
这句话日后反复被人引用，因为它无意间道破了这笔投资的本质：
这不是算账算出来的生意，是一场各取所需的表演。
恒大要互联网巨头的光环，阿里要"投资快乐"的故事。
故事的后续并不快乐。俱乐部挂牌新三板后年年巨亏，2013至2019年累计亏掉75.83亿元，越往后亏得越多，2020年上半年又亏10.52亿。
阿里入股后的每一年，这台碎钞机都在满负荷运转。
广州恒大淘宝俱乐部历年净亏损
阿里的回应很诚实：不跟了。
恒大两次增资，阿里一次没跟，持股从50%被稀释到37.81%，此后九年一动不动。不加仓，也不卖出，就让这12亿躺在那里，直到2025年1月广州队宣布解散，股权彻底归零。
没有逃顶，只有认亏
网上流传一个漂亮的版本：
2020年恒大回购了阿里的股权，马云拿回一亿多，精准逃顶。
这个故事查无实据。摘牌时的股东名册、解散时的公开报道都显示，阿里始终握着那37.81%，一天都没提前离场。
阿里巴巴持有恒大足球俱乐部股权比例
所以真相是，马云不是预言家。
他只是在第一笔投错之后，做到了三件普通人很难做到的事：
不追加，不幻想，不把错误扩大。
恒大地产后来为回A股引入1300亿战投，24家机构的名字都在公告里，唯独没有阿里。足球俱乐部是恒大体系里少数与地产债务隔离的资产，
马云的损失上限，从始至终就是那12亿。
牌桌上没有赢家
看看同桌其他人的账单，就知道马云的"幸运"究竟是什么成色。
张近东的苏宁投了200亿，回A失败后被迫债转股，两年后他辞去了董事长。
刘銮雄家族重仓恒大股票，抛售完毕一算账，亏损约109亿港元。
王文银的正威投了50亿，如今被执行金额超百亿。
跑得最快的山东高速提前把230亿股权转手，仍有80亿尾款至今没要回来。
恒大牌桌上的大佬们损失对比
这张桌子上的每个人，都曾是各自领域最精明的人。
他们不缺信息，不缺人脉，不缺智囊，缺的只是对"不该赚的钱"的敬畏。
判决书揭开了底牌：
法院认定，2016至2021年间恒大持续性、大规模财务造假，虚增资产、隐瞒负债；仅2019和2020两年，虚增收入就达5641亿元。桌子本身就是假的，赌技再高又有什么用。
尾声
马云这12亿学费，买到的不是"逃顶神话"，而是一个更朴素的道理：
控制风险，不是靠看得准，而是靠不上头。
投错了认亏，加注的邀请不接，更大的牌桌不上。他和许家印喝的是同一顿酒，但他只买了游乐场的门票，没有把身家押上那艘母舰。
真正的全身而退只有一种，那就是从未上桌。
而对我们每个围观者来说，这个故事最大的价值也许在于：
当一个机会需要靠"15分钟酒局"来决定时，
它多半不是机会证券杠杆融资怎么操作，是表演的邀请函。
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