周一(7月27日)，当美国总统特朗普在“空军一号”上向记者表示美国“有足够耐心与伊朗达成新协议”时，国际黄金市场刚刚经历了一个戏剧性的周一。现货黄金跳空高开近40美元至4096美元附近，盘中一度冲至4115美元免息炒股配资，但随后回吐大部分涨幅，最终收于4076.46美元，仅小幅上涨约0.5%。与此同时，布伦特原油期货暴跌逾8%，跌破90美元关口。
这一涨一跌之间，折射出当前黄金市场所面临的深刻悖论：地缘政治的缓和本应削弱避险需求，但油价暴跌带来的通胀预期降温，反而为黄金打开了一扇窗。黄金正处在一个多重力量拉扯的十字路口——美伊冲突的暂停、油价的急挫、美元的走强、以及美联储即将做出的利率决定，正共同编织着一张复杂的网。
周二(7月28日)亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4072.99美元/盎司。
过去近两周，海湾地区的紧张局势达到了白热化程度。美国连续13个夜晚对伊朗发动空袭，伊朗则对美军在中东的基地实施报复性打击。美伊冲突始于2月28日，距离双方6月17日签署谅解备忘录尚不足一个月，战火便重新燃起。巴基斯坦在卡塔尔支持下的调解努力未能取得任何突破。伊朗外交部发言人伊斯梅尔·巴盖伊明确表示，伊朗只关心自己的国家利益而非美国的期望，并指责美国首先违反了谅解备忘录。
然而，局势在上周五(7月24日)出现了戏剧性转折。特朗普威胁考虑对伊朗发动前所未有的大规模袭击之后仅数小时，Axios援引消息来源报道称，中东最高军事指挥官布拉德·库珀海军上将建议停止轰炸行动，因为效果已经饱和。更关键的是，参谋长联席会议主席丹·凯恩将军私下警告，美国的防空拦截器即将耗尽，这可能削弱美国在中东保护自身及其盟友的能力。特朗普随后下令暂停了原定的大规模袭击计划。
伊朗方面随即做出回应——只要美国继续暂停行动，伊朗就会维持停火。美国驻联合国大使迈克·沃尔兹随后在NBC节目中表示，特朗普希望给谈判留出一些空间。特朗普本人也在周一表示，美伊谈判“进行良好”，“我认为很可能会发生什么事”。伊朗外交部发言人巴盖伊虽否认与美国进行正式谈判，但承认双方确实存在信息交流。
这一系列事件构成了黄金市场短期走势的核心叙事。持续五个月的美伊战争突然出现通过外交途径解决的希望，这直接触发了原油市场的大规模抛售。
二、油价暴跌的连锁反应：黄金的意外援军
油价格的走势是理解当前黄金价格波动的关键钥匙。周一，布伦特原油期货下跌逾8%，触及一周低点87.47美元/盎司。此前一周，由于美伊冲突持续升级，油价一度突破每桶100美元。
道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek对此做出了精准概括：“我们主要看到的是，油价从上周的逾100美元跌至90美元下方，这正推动市场对利率前景的预期走低。”这一判断揭示了黄金与原油之间微妙的传导链条。
长期以来，黄金被视为对冲通胀的工具，但市场对通胀的反应并非线性。当油价上涨推升通胀预期时，市场反而会押注美联储加息以遏制通胀，而利率上升会提高持有黄金这种无息资产的机会成本，从而压制金价。这正是此前“油价涨、黄金跌”这一反常现象的根源所在。然而，当油价暴跌时，通胀担忧随之降温，市场对美联储进一步收紧货币政策的预期也随之降低，黄金反而获得支撑。
分析师还指出，美伊冲突调解方提出停火提议后，市场对局势缓和的预期升温，压低了近期反弹的油价，能源通胀压力随之减弱，也降低了市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧，从而对金价形成支撑。
可以说，油价从“通胀催化剂”转变为“加息减压阀”，这为黄金提供了一次意外的反弹契机。原油价格的大幅走低，帮助缓解了通胀担忧并抑制了美联储的加息押注，进而被市场视为对黄金的支撑因素。
三、美元的逆袭：黄金反弹的天花板
然而，黄金的涨势并未能持续。现货黄金在触及4115美元的高点后便回落至4075美元附近。这背后的主要压制力量，来自强势美元。
美元指数周一触及四周高点101.54，收报101.53，涨幅约0.1%。值得注意的是，美元指数在亚洲时段盘初一度下跌0.33%至101.11，但随后完全收复失地并实现上涨。这说明，尽管地缘政治缓和对美元构成短期压力，但市场对美联储政策路径的预期依然支撑着美元。
美元与黄金之间的跷跷板关系在当前市场中表现得尤为明显。地缘政治缓和对美元构成了一定压力，因为部分地缘政治风险溢价被解除。然而，交易员似乎不愿对美元下激进的看跌押注，而是选择等待更多有关美联储政策路径的线索。
与此同时，美国经济数据也为美元提供了支撑。美国商务部周一公布的数据显示，6月核心耐用品订单环比增长0.9%，高于经济学家预期的0.8%，5月数据更被上修至1.9%。核心资本财出货量更是激增1.9%，创下自2021年12月以来最大增幅。经济学家预计，企业设备支出将连续第二个季度实现两位数增长。这些数据表明，AI投资热潮正帮助缓解美伊冲突以及关税措施对经济的拖累。
强劲的经济数据强化了市场对美国经济韧性的判断，也为美联储维持高利率提供了理由。BMO资本市场高级经济学家蒂亚加穆尔蒂指出，AI推动的设备支出对美联储而言是一把双刃剑——一方面支撑经济活动和生产率，另一方面持续繁荣的AI相关投资可能维持通胀压力。
四、美联储议息会议来袭
当前黄金市场最核心的不确定性，无疑是即将于7月28日至29日召开的美联储议息会议。这次会议已被市场称为“多年以来最难预测的一次”。
根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，投资者认为美联储在本次会议上加息25个基点的概率为37.9%，而维持利率不变的概率为62.1%。市场对9月加息的预期更为强烈，押注概率已升至约80%。
这一分歧本身就说明了问题的复杂性。就在几周前，6月CPI创下2020年4月以来最大单月降幅时，市场对7月加息的押注一度降至约10%。然而，短短数周内，美伊冲突、特朗普加征关税以及AI投资热潮三重冲击彻底逆转了这一叙事。
美联储内部的分歧也在急剧扩大。达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈马克均已呼吁加息，两人均拥有本次会议的投票权。花旗经济学家预计，若反对票超过两张，将被市场解读为更强烈的“鹰派”信号。但“鸽派”阵营同样存在，纽约联储主席威廉姆斯等人倾向于等到9月再做决定。
这种政策的不确定性正在金融体系中引发罕见的双向押注。Derivative Path首席执行官透露，在其合作的客户中，大约三分之一正在为进一步加息做准备，而其余客户则在对冲降息风险。
对于黄金而言，美联储的决策方向至关重要。如果美联储维持利率不变，贵金属市场可能迎来脉冲式反弹。但如果美联储意外加息，或者释放出更强烈的鹰派信号，金价可能面临新的下行压力。
五、4000美元的防线：黄金的多空拉锯
从技术面来看，黄金自2026年2月的历史高点5596美元大幅回调以来，跌幅已超过27%。金价在7月多次跌破4000美元整数关口，但每次都被快速收复。4000美元附近已形成一道重要的心理和技术防线。
瑞银全球团队持续看好黄金中期行情，预测2026年、2027年国际金价目标分别上看至4675美元/盎司、4800美元/盎司。高盛对短期金价走势的预测为4900美元/盎司。世界黄金协会最新报告显示，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表，年内金价大概率在4100美元/盎司左右小幅波动。
然而，也有机构持更为谨慎的态度。摩根大通在7月上旬的研报中表示，下半年金价平均为4400美元/盎司，若美联储加息，则有可能下探至3500美元/盎司。苏商银行特约研究员付一夫指出，近期国际金价在4100美元/盎司附近反复拉锯，核心压制因素在于美联储降息预期不断落空、加息预期有所升温。
黄金ETF的资金流向也反映了市场的犹豫。在经历持续净流出后，SPDR黄金ETF的流出趋势在7月出现明显放缓，甚至在部分周度出现净流入。这表明，在4000美元附近，已有抄底资金开始逐步布局。
但黄金ETF总持仓仍处于阶段低位，市场悲观情绪虽边际缓和，但尚未出现根本性逆转。这意味着，黄金的反弹更多是空头回补和逢低买入所致，而非趋势性看涨力量的积聚。
六、前方的岔路：多重变量交织下的黄金前景
展望后市，黄金市场面临多重变量的交织影响。
地缘政治方面，美伊局势远未尘埃落定。特朗普周一明确表示，如果达不成新的停火协议，美国将恢复对伊朗军事打击。他称“时间不多了。要么速战速决，要么干脆作罢”。与此同时，红海方向局势持续升温，沙特宣布已摧毁来自伊拉克方向的无人机，也门胡塞武装宣称对沙特石油基础设施实施了打击。中东冲突呈现多点扩散态势。伊朗周一清晨还拦截了六艘试图穿越霍尔木兹海峡的船只。
这些迹象表明，当前的停火可能只是暂时的喘息，而非持久的和平。正信期货预计，周内美伊局势将呈现先缓和再加剧的拉锯形势，贵金属将维持底部震荡。
经济数据方面，投资者正期待周四公布的美国6月个人消费支出数据——这是美联储首选的通胀指标。如果通胀数据偏热，9月加息预期可能进一步升温，4000美元将重新成为明确的下行目标。若价格压力出现降温迹象，黄金或获得喘息机会。
中长期来看，黄金的结构性支撑依然存在。全球央行持续购金构成长期支撑。中国央行已连续第20个月增持黄金。2026年第一季度，各国央行净购买了244吨黄金，是超过一年来最强劲的季度表现。地缘政治不确定性以及全球债务压力，也提升了黄金的战略配置价值。
正如Forex高级市场策略师詹姆斯·斯坦利所言，即便美联储本周开始加息，从长远来看，“我们不会很快看到紧缩或平衡预算，因此即使在这种暂时的逆势背景下，黄金的看涨理由仍然存在”。
结语
当前的黄金市场，正处于一个多重力量相互拉扯的微妙时刻。地缘政治的喘息为黄金提供了短期支撑，但强势美元和美联储的不确定性构成了上行阻力。油价暴跌是一把双刃剑——它既缓解了通胀担忧、降低了加息预期，却也削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。
4000美元关口已成为黄金多空双方激烈争夺的阵地。向上，4200美元是重要阻力位；向下，3950美元是前波低点保卫战的关键防线。在美联储政策路径明朗化之前，金价大概率将维持“上有顶、下有底”的震荡格局。
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